农产品专题之玉米-21页

2018-11-18 67 浙商证券
编者按:
我们判断,高玉米库存主要来源以下几个方面:1、粮食增产,玉米供给连年增加。玉米产量从 2003 年的 1.16 亿吨增长到 2015 年的高点 2.31 亿吨,10 多年间实现产量翻倍。2、临储政策出台,大量玉米进入国家库存。2008 年启动玉米临储收购,在玉米价格承压的背景下,为保护农民利益,收购价依旧逆势提高,国家库存迅速增长。
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农产品专题之玉米-21页

总量:纵横比较,玉米库存均处于高位。纵向上,2013 年以前,玉米价格呈现逐年上涨态势,年末库存基本维持在 5000 万吨以下,从 2013 年开始,因消费需求不振,库存逐年上升,玉米价格也面临较大下行压力,年末库存在 2016 年达到 2.66 亿吨的高位,超过全年玉米产量,库消比也高达 142%。横向来看,按 USDA 统计口径,同期美国、巴西等国家和地区玉米库消比均在 30%以下,而中国超过 50%,因此中国玉米库存毫无疑问处于高位。

结构:国家库存占比迅速提升。结构方面,玉米库存大致分为国家库存和社会库存,其中社会库存又包括深加工企业库存、饲料企业库存、流通渠道库存、农户库存和港口库存等。2013 年以前,农户库存占比较大,2014 年以来,尽管玉米价格面临较大下行压力,但收储价格仍然继续提高,大量农户手中的玉米进入国储体系,国家库存占比迅速提升,2016 年国储库存占比高达92%,目前随着收储退出及临储拍卖的推进,国家库存占比略有下降,但仍高达 70%。

高库存从何而来?我们判断,高玉米库存主要来源以下几个方面:1、粮食增产,玉米供给连年增加。玉米产量从 2003 年的 1.16 亿吨增长到 2015 年的高点 2.31 亿吨,10 多年间实现产量翻倍。2、临储政策出台,大量玉米进入国家库存。2008 年启动玉米临储收购,在玉米价格承压的背景下,为保护农民利益,收购价依旧逆势提高,国家库存迅速增长。3、国内外价格长期倒挂,进口替代挤压需求空间。2013~2016 年国内玉米价格持续高于进口完税价,进口量增长及高粱等替代品需求的增加抑制玉米消费。
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