“大头娃娃”再次引发国产奶粉信任危机 中国飞鹤被精准减持有何隐情?

2020-05-18 热度 新华融媒看财经
编者按:
连日来,湖南特医奶粉乱象造成的“大头娃娃”事件引爆舆论反应并持续发酵。
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 连日来,湖南特医奶粉乱象造成的“大头娃娃”事件引爆舆论反应并持续发酵。而在12年前“三聚氰胺”令国产奶粉蒙羞的阴霾仍未彻底散去的情况下,叠加大股东巨额套现影响的中国飞鹤(6186.HK),当之无愧的成为了市场关注的焦点。

5月14日,受第二大股东大摩(摩根士丹利)近40亿港元的巨额套现影响,中国飞鹤(6186.HK)股价大跌10.89%,市值蒸发逾145亿港元 。

尽管随后中国飞鹤对外表示,作为着回报需求的财务投资***摩的减持行为属于正常的市场操作,但其股价并未因澄清而回升。截至5月15日收盘,中国飞鹤报收于13.64港元/股,价格较十天前创出的上市以来高点已下挫17.33%,期间市值蒸发逾25***8亿港元。

**减持另有隐情?

5月14日早间,有消息透露,大摩私募基金配售中国飞鹤共2.934亿股,每股作价13.25港元,共套现38.7亿港元,每股作价较上一交易日的收盘价折让10.95%。

受该消息影响,截至当日下午收盘,中国飞鹤大跌10.89%,报13.26港元/股,总市值1185亿港元,蒸发逾145亿港元,创下其2019年11月上市以来的**跌幅。而在此之前,中国飞鹤的股价一路飞涨,从7.5港元的发行价涨至**的16港元/股,市值也实现了翻倍。

据悉,大摩自2013年开始投资中国飞鹤。截至2019年年末,大摩持有中国飞鹤16.87亿股,占总股本的18.88%。如果按照市场传言推算,大摩在减持后仍持有近14亿股。

中国飞鹤表示,大摩投资入股中国飞鹤,作为财务投资人,既有投资成本也有回报需求,因而二级市场减持属于正常市场操作。根据市场惯例,此次减持后大摩将**锁定期,目前大摩仍为公司主要股东,会持续给予公司多方支持。

不过,作为中国飞鹤第二大股东,曾经私有化退市的**功臣,大摩选择离场的时间节点也颇值得玩味。

据港交所官网显示,5月14日***版本的港股“可进行卖空的指定证券名单”对**开,并于次日生效。记者注意到,本次调整加入了25只证券,中国飞鹤就包括在内。

这意味着,如果大摩选择在5月15日巨额套现,那么叠加“**被纳入可卖空名单”和“特医奶粉乱象”影响,中国飞鹤或面临更大的市值损失。对此,记者也就该情况向中国飞鹤发去了采访提纲,但截至发稿,未收到回复。

有业内人认为,毕竟大摩投资中国飞鹤取得的回报率超过了600%,临走之前顾及一下中国飞鹤的感受,也是理所当然。

尽管中国飞鹤躲过了利空因素的连锁反应,但其被沽空的比率依旧乳制品上市公司中**的。数据显示,可沽空乳制品证券沽空比率排名前五的公司分别是中国飞鹤、现代牧业、蒙牛、H&H和澳优,沽空比率分别是16.62%、16.54%、13.95%、5.50%和3.51%。

高盛此前发表报告,将中国飞鹤今年下半年每股盈利预测下调2.9%,下调原因主要是纠正模型中的链接错误。

该行对中国飞鹤的目标价定为16.1港元,未来风险包括:在经营据点地区与当地/跨国公司竞争加剧、1-2线城市扩张失败、高端细分市场增长放缓、新生儿数量低于预期,以及整个行业食品安全问题。

高端市场难以持续

其实,中国飞鹤目前所面临的压力跟其自身经营不无关系。

自2015年后,中国飞鹤将重心转移至高端产品,请来了章子怡为其代言,契合奶粉行业高端化发展趋势。2016年-2018年,中国飞鹤奶粉高端系列星飞帆营收从7.12亿增长至51.08亿元,大幅增长30%。2019年,中国飞鹤营收137.22亿元,主要收入就来自高端系列星飞帆。

年报显示,中国飞鹤星飞帆在内的超高端奶粉2019年毛利率达到75.9%,即便是普通奶粉毛利率也是达到62%。赚钱能力也是达到了国内奶粉的新高。

高端高价市场的发力,带动中国飞鹤业绩也是大涨。2017年-2019年,中国飞鹤分别实现营收58.87亿元、103.92亿元及137.22亿元,实现利润11.60亿元、22.42亿元及39.34亿元。

不过,给中国飞鹤带来巨额营收、巨额利润的高端产品却遭遇了外界的质疑,主要质疑产品***主打高端的飞鹤奶粉,研发费用却少的可怜,仅占了总营收的1%左右。

那中国飞鹤赚的钱都用到了哪儿了?答案就是广告!

以2019年为例,中国飞鹤奶粉的营销费用为38.38亿元,占总营收的27.97%。据业内人士透露,一罐奶粉即使用最多的原料,实际成本仅几十块,这个成本已包含材料成本、生产人员工资、设备折旧费用,但到了用户终端竟要三四百一罐,甚至比发达研发上百年的国外奶粉品牌贵了1倍,被不少网友吐槽买不起。

此外,市场上仍有一些质疑声,尤其在第二大股东大摩近40亿港元的巨额套现后,“更适合中国宝宝体质的奶粉”是否存在过度营销,让消费者买单的行为?

加之近期“大头娃娃”事件对国产奶粉的冲击,中国飞鹤想要**不衰,光是靠广告的支撑还是不足的,对于奶粉的品牌力,还是要多一些提升的力度,毕竟消费者看重的是奶粉的**和口碑。

值得注意的是,中国飞鹤近几年的业绩增速已经出现大幅下滑迹象。2016-2018年,中国飞鹤分别实现营收37.24亿元、58.87亿元及103.92亿元,同比分别增加3.02%、58.08%及76.52%。

2019年,中国飞鹤实现营收137.22亿元,同比增长32.0%,但增速大幅下降44.52个百分点。

记者注意到,在一系列不利因素影响的叠加下,中国飞鹤**提前启动了购股权计划,试图借此稳定军心。

5月17日,中国飞鹤发布公告,公司拟采纳香港联合交易所有限公司证券上市规则第17章项下的购股权计划(2020年购股权计划),以向2020年购股权计划参与者提供**公司的所有权权益的机会,从而使公司能够吸引及挽留对公司发展有价值的人员及利益相关者,并促进公司业务的成功,继而将使公司及其股东整体获益。

事实上,伴随人口出生率下降,中国婴幼儿奶粉市场正一步步**寒冬,对于中国飞鹤等国产奶粉而言,一场生死存亡的考验或许才刚刚开始。

 
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