草饲奶粉行业现状婴幼儿奶粉市场高端化趋势明显，草饲奶粉以天然原生态的特点成为高端市场新势力。当前草饲奶粉行业尚处起步阶段

中国原料奶需求稳定增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国原料奶需求由2014年的43.7百万吨增至2019年的49.1百万吨。受中国消费者对

奶酪俗称奶黄金，营养价值高。奶酪是生鲜乳在发酵剂和凝乳酶作用下发生凝固并经成熟而制成的固态乳制品。每 1 公斤奶酪约由 10

婴幼儿配方奶粉市场消费量受到新增人口数母乳喂养率的共同影响。婴幼儿人口的下滑影响了整体婴幼儿配方奶粉市场消费的基数，母乳

奶酪俗称奶黄金。是乳制品中营养最高的品类，加工工艺也反映了奶酪高附加值属性。就工艺而言，奶酪是一种发酵的牛奶制品，每千克

未来我国婴幼儿奶粉国产化率提升源于以下几大因素：配方注册进度减缓，二次注册临近；婴幼儿奶粉新国标有望落地；我国生鲜乳质量

巴氏白奶市场规模已过 300 亿，规模增速持续高于常温白奶。根据中国产业信息网，2014-2019 年我国巴氏奶销售额 221 亿元增长至 3

行业背景：短期看结构，长期看延伸。目前我国婴幼儿配方奶粉面临一个不争的事实，即是近几年新生儿数量的下降。2016 年我国正式

造成羊奶粉产量远低于牛奶粉的原因，第一是羊奶粉的重要原料之一羊奶的短缺。奶山羊体格小，产乳量低，奶山羊每胎泌乳期 8-10 个

新生儿减少直接导致一二段奶粉销量下滑，三段奶粉销量占比超79%此外，牛奶粉销量同比上年略有下滑，羊奶粉、特殊配方奶粉线上销

行业未来预计温和增长，会进入竞争加剧、集中度加速提升阶段。根据欧睿数据，2019年奶粉行业零售规模为 1755 亿元、同增 8.4%，

巴氏奶增长强劲。根据欧睿数据，2019 年巴氏奶规模 343 亿元，同比增 11.6%（2015/16/17/18为 6.1%/8.2%/9.7%/10.7%），并预计 2

失去的十年是黑天鹅事件导致的历史插曲。婴配奶粉领域，08 年至今行业扩容 4X，过去十年是量价齐升的掘金圣地，但内资品牌却受制

20 年间婴配奶粉量价齐升，市场规模迅速扩张。根据欧睿数据，我国婴幼儿配方奶粉市场规模由 1998 年 59 亿元迅速增长到 2018 年

2005 年至今，奶粉的人均消费量增速为每年 15%~25%，是我国奶粉消费量增加的主 要原因。人均奶粉消费量的增加主要表现在两个方面

乳业 牛奶 乳制品

1979-2005 年：牛奶初体验，常温奶突破巴氏奶运输半径限制，成就全国性的乳企。1979 年改革开放前，受制于整体经济的发展状况，

非理性消费推高产业链加成，吸引入局者不断。从全球范围来看，我国奶粉价格处于较高水平，原因有三：1）较为稀缺的上游奶源。2）