USDA报告利多“打折” 国产新豆上市添变数

9月USDA供需报告利多不及预期，小幅上调美豆单产及出口预估，新作总产量同比增近6.4%，期末库存降至3.1亿蒲式耳，CBOT大豆高位震荡。国内1-8月累计进口大豆7400万吨，远期到港供应宽松。国产大豆豆一11月合约报5050元/吨，陈粮消耗致现货企稳，但下游消费偏弱。当前新旧粮交替，市场多空博弈激烈，后市需重点关注美豆收割出口及东北新豆上市节奏与品质。

近期，国内外大豆市场维持高位震荡格局。外盘CBOT大豆受USDA报告利多不及预期拖累而震荡调整，国产大豆在陈粮库存偏低、新粮上市预期的博弈下呈现宽幅波动。后市美豆将迎来季节性收获压力，但其自身压榨需求形成支撑，CBOT大豆预计延续偏强震荡。

美农报告利多有限 中美贸易预期主导

9月份USDA供需报告落地，整体利多程度不及市场预期，CBOT大豆在1300～1350美分/蒲式耳区间震荡整理。报告小幅上调美豆单产0.1蒲氏耳/英亩，并未兑现市场此前下调单产的预期，叠加种植面积增长，新作总产量同比增幅近6.4%。

我国自7月份起持续采购美豆，提振市场对美豆出口的乐观情绪，本次报告将美豆出口预估上调2500万蒲式耳，至16.85亿蒲式耳。期末结转库存小幅回落至3.1亿蒲式耳，库消比收紧至6.78%。综合来看，报告数据中性偏多，但市场已提前交易单产下调、出口增加的乐观预期，美豆盘面进一步上行动能不足，进入高位调整阶段。

目前，新季美豆已逐步进入收获季，供应端炒作窗口相对有限。截至9月13日，美豆收割进度达到6%，去年同期为5%。近两周美豆作物优良率稳定在58%，市场对单产下调的担忧有所缓解。从现有采购规模来看，自7月我国采购启动以来，美豆新作对华出口预计在1100万吨水平，较前期市场预期的2500万吨规模仍有不小差距。

短期来看，受季节性收获压力与中美贸易政策不确定性共同压制，CBOT大豆多空博弈仍将延续。

进口大豆供应宽松 国产大豆新旧交替

国内进口大豆近月到港供给充足，但远期采购成本抬升预期偏强。海关数据显示，国内1月至8月累计进口大豆7400万吨，同比增长0.93%，整体供应相对充足。机构预估，9月至11月大豆到港量分别为1018万吨、850万吨、980万吨，阶段性进口大豆供应维持宽松状态。压榨端处于下半年传统旺季，但由于终端饲料养殖利润及油脂需求提振有限，整体基本面仍缺乏明显驱动。

国产大豆方面，截至9月16日收盘，豆一11月合约价格为5050元/吨，基本与上周五收盘价5046元/吨持平。随着东北主产区贸易商陈粮余量持续消耗，现货价格企稳走强，但下游豆制品消费偏弱，市场采销节奏偏慢，现货成交整体平淡。

因前期东北局部产区降水，可能影响新季大豆收割上市时间，后市将逐步交易新豆实际减产情况及品质表现。短期在新旧粮交替阶段，国产大豆价格以震荡运行为主，重点关注新豆集中上市节奏以及产区开秤收购价格变化。

市场多空博弈激烈 陈豆库存支撑价格

综合来看，当前大豆市场多空博弈激烈，外盘美豆面临季节性收获压力，中美贸易预期成为行情核心变量，CBOT大豆预计维持偏强震荡态势。国产大豆处于新旧粮交替阶段，陈粮库存形成底部支撑，新豆上市节奏与品质存在不确定性。后续重点跟踪美豆收割及出口进展情况，同时关注东北新豆上市量、品质及开秤价变化。