十年复盘再现食饮行业演变特征-32页

整体来看，食品饮料在 2010 年-2019 年近十年时间累计上涨超 360%而同期沪深300 仅涨幅 8%。其中，白酒版块涨幅 565%领衔行业，尽管经历 2012-2015 年限制三公消费以及食品安全的问题带来的冲击，但行业在更长周期中复苏,在补库存、消费升级、品牌集中度提升下，近几年成为价值投资首选。乳制品、肉制品及调味品板块均取得翻倍的增长，受益行业格局日益清晰，龙头品牌不断发力，通过积极产品升级或提价的策略转移上游成本压力，取得稳健向好的业绩提升。啤酒板块整体涨幅 37%，2016 年后行业销量下滑、产能过剩面临调整，近两年随着行业提价升级、控费趋利的策略下整体表现不断改善。小食品板块近十年涌现了诸多处于高速发展赛道、市值小、空间大的公司，为食饮行业投资提供更多元的选择。

近十年里除了在 2013 调整及 2015 年结构性牛市中落后于大盘指数外，其余阶段均跑赢大盘，行情穿越牛熊，2010 年 1 月-2019 年 12 月白酒板块涨跌幅 565%。回顾历史，自 2005 年以来白酒行业相比其他酒类板块一直表现更优，2005-2007 年受益于投资拉动的商务需求，白酒的社交文化本质得到彰显，价格不断上涨，跑赢大盘。2008 年受金融危机影响，一路下跌，但是跌幅小于大盘。2009-2012 年白酒迎来第二轮牛市，受益于 4 万亿投资带动白酒需求第二次大幅度增加，高端白酒需求增长幅度远高于供给增加幅度，白酒第二次迎来量价齐升。2012 年-2014 年白酒行业在价格泡沫、库存过满、限制三公消费以及塑化剂丑闻等多重事件打击下，导致价格经历断崖式下跌，行业进入深度调整期。2015 年行业去库存基本结束，受益于消费升级，需求回暖，行业逐渐复苏，2016 年进入补库存周期，形成戴维斯双击行情，2018H2 白酒增速放缓、渠道经历调整、估值下挫，但 2019 年春节超预期行情以及名酒集中化的趋势确定性高，估值年初以来快速修复，靓丽行情演绎至三季度，后续随着龙头白酒主动规划增速趋于稳健，且市场风格向成长转变，缺乏催化剂下机构白酒持仓比例年末有所回调。

2010 年 1 月-2019 年 12 月啤酒板块涨跌幅 37%。回顾历史，2010 年－2014年的长熊行情中，表现较好，尤其是 2013 年相对收益高于其他酒类板块，主要得益于啤酒全行业大幅度提价。2016 年以前由于啤酒行业产能过剩，啤酒厂商收入增长乏力，盈利能力低下，啤酒行业一直表现平平，但随着 2018 年初行业性提价以及日益加快的产品结构升级，结合企业趋利策略，龙头企业均有关厂提效及推出中高端新品的措施拉升企业盈利，近两年均阶段性获得超越大盘的表现。