植物油-看好植物油市场消费结构升级-23页

2021-06-27 热度 ★★★★★ 中泰证券
编者按:
人均食用油消费量趋于稳定,消费升级是人均消费额增长的核心驱动力。根据国家统计局数据,我国居民人均食用植物油消费量自 2016
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人均食用油消费量趋于稳定,消费升级是人均消费额增长的核心驱动力。根据国家统计局数据,我国居民人均食用植物油消费量自 2016 年达到峰值 10.6 千克(仅包含家庭消费端)后,呈逐年下降趋势。从下图中能看到,2014 年-2019 年,人均消费单价稳步提升,但期间主要原料价格(如棕榈油、豆油、菜油)却处于下行区间,说明是消费价格中枢的上移带来了行业毛利的提升。随着“低油、低盐”等健康理念的传播以及消费持续升级,我国人均食用油消费量已基本稳定,但更多的消费者愿意为高端营养健康的食品支付溢价。未来行业结构仍有较大的优化空间,人均消费单价有望稳定提升。

粮油产品同质化水平较高,用户粘性不强,终端消费者难以辨别不同品牌食用油味道上的差异。因此,主要采取薄利多销方式经营,毛利水平不高。(2)植物油属于民生食品,政府管控较强,行业整体提价约束大,调价周期较长。2008、2010、2012 年政府均出手控制食用油价格,经过三次调控,小包装植物油价格最终趋稳。

植物油的原材料成本占比高,利润波动大。油料及植物油都是高度国际化的大宗商品,价格受全球供需及贸易流等决定,所有企业都是价格的接受者,油料及毛油价格跟随市场波动。从下图中也能看出,包括金龙鱼在内的主要粮油企业,粮油板块原材料占营业成本比重均在 90%左右;另外,西王食品植物油板块原料成本占比显著低于其他三家,主要由于西王以销售玉米油为主,进一步佐证小油种毛利较高。

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