植物油-看好植物油市场消费结构升级-23页

人均食用油消费量趋于稳定，消费升级是人均消费额增长的核心驱动力。根据国家统计局数据，我国居民人均食用植物油消费量自 2016 年达到峰值 10.6 千克（仅包含家庭消费端）后，呈逐年下降趋势。从下图中能看到，2014 年-2019 年，人均消费单价稳步提升，但期间主要原料价格（如棕榈油、豆油、菜油）却处于下行区间，说明是消费价格中枢的上移带来了行业毛利的提升。随着“低油、低盐”等健康理念的传播以及消费持续升级，我国人均食用油消费量已基本稳定，但更多的消费者愿意为高端营养健康的食品支付溢价。未来行业结构仍有较大的优化空间，人均消费单价有望稳定提升。

粮油产品同质化水平较高，用户粘性不强，终端消费者难以辨别不同品牌食用油味道上的差异。因此，主要采取薄利多销方式经营，毛利水平不高。（2）植物油属于民生食品，政府管控较强，行业整体提价约束大，调价周期较长。2008、2010、2012 年政府均出手控制食用油价格，经过三次调控，小包装植物油价格最终趋稳。

植物油的原材料成本占比高，利润波动大。油料及植物油都是高度国际化的大宗商品，价格受全球供需及贸易流等决定，所有企业都是价格的接受者，油料及毛油价格跟随市场波动。从下图中也能看出，包括金龙鱼在内的主要粮油企业，粮油板块原材料占营业成本比重均在 90%左右；另外，西王食品植物油板块原料成本占比显著低于其他三家，主要由于西王以销售玉米油为主，进一步佐证小油种毛利较高。