食品饮料-品牌连锁,谁主沉浮-31页

2022-04-11 热度 ★★★★★ 国泰君安
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复盘显示,连锁业态的投资机会主要有三类:1)扩张,2)复苏,3)转型;即单一品牌从 1 向 10 的扩张期;突发危机、管理不善之后
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复盘显示,连锁业态的投资机会主要有三类:1)扩张,2)复苏,3)转型;即单一品牌从 1 向 10 的扩张期;突发危机、管理不善之后的困境反转;以及包括发展第二曲线在内的模式转型、赛道拓展。复盘显示,以上三类投资机会均可取得超额收益。

我们选取的对比标的包括:休闲卤味(绝味、煌上煌、周黑鸭),餐桌卤味(紫燕),茶饮(蜜雪、奈雪),咖啡(瑞幸、星巴克中国),小酒管(海伦斯),休闲零食(良品铺子)。以加盟模式为主的标的中,绝味、巴比、良品在 ROIC(2019 年***较高水平(20%左右及以上)的基础上,预计 2019-2023E 净利润复合增速 15%以上(一致预期)。以直营模式为主(2021 年以前)的标的中,周黑鸭、九毛九、瑞幸预计 2022 年将实现大幅盈利。

我们以主要连锁品牌的成熟样本店的单店模型为参考,对不同业态进行了对比。从门槛(初始投资)、经营风险(经营费率)、经营效率(坪效)、回报速度(回报周期)几个角度来评价:结论:综合以下四个维度,定位亲民的餐桌卤味(代表公司:紫燕)、休 闲卤味(绝味)、高性价比茶饮(蜜雪)、早餐(巴比)这四个赛道兼具门槛低、回报较快、经营效率高、经营风险小的特性。从加盟商角度,以上四个赛道理论上具有更强的扩张意愿和下沉动力。数字的背后反映了品类、模式、能力的差异,我们将在下面的部分展开讨论。

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