食品新经济正在崛起-50页

2020-08-11 热度 ★★★★★ 浙商证券
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行业食品安全问题获全面解决,全产业链布局成龙头标配,行业进入门槛提升。2013 年《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则(2013 版)
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行业食品安全问题获全面解决,全产业链布局成龙头标配,行业**门槛提升。2013 年《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则(2013 版)》出台严把奶粉原辅料关,内资龙头纷纷布局全产业链、严把奶源和品控关口,伊利、蒙牛、澳优等公司通过同业并购控制上游奶企保障奶源安全。监管、企业双发力,目前中国婴幼儿奶粉标准大部分与 CAC(国际食品法典**会)标准一致或接近,并远高于美国标准。截至 2018 年底,我国婴幼儿配方乳粉抽检合格率达到 99.5%以上,三聚氰胺等重点监控违禁添加物抽检合格率连续 10 年** ****;2019H2 婴幼儿配方食品抽检合格率达 99.8%,现有行业龙头凭借高品质、全产业链布局构筑坚实护城河,未来或将**行业地位稳固。

政策支持提供良好发展环境,内资品牌整体崛起,利于寡头格局形成。2016 年以来奶粉注册制推出、跨境电商及海淘监管趋严、《国产婴幼儿配方乳粉提升方案》等均在政策端持续利好内资品牌;截至 2019 年 12 月 5 日国家食品药品监督管理总局公布的 53 批名单中共有 164 个工厂、431 个系列、1,281 个配方通过配方注册,其中内资数量超 85%;据欧睿数据,2016-2019 年我国婴配粉行业 CR3 由 27.7%提升至 36.3%,内资品牌 CR3 由 13.3%提升至 27.7%,政策利好下,消费者对内资品牌信任逐渐修复、认可度持续提升,内资品牌整体崛起,有望形成马太效应,中长期看利好龙头地位持续增强。

新起龙头吸取前车之鉴,力破渠道管理难题成长稳健。婴配粉企业渠道管理难点为渠道库存管理、价盘管理、终端引流管理;内资品牌龙头重点攻克渠道难点,以飞鹤为例,公司一方面采用单层经销**加强对渠道的把控力度,另一方面加大对终端门店营销投入、提升对终端门店响应效率,18、19 年线下活动开支均超过 8 亿元******实现严控库存、稳定价盘、终端高效引流。从库存管理结果看,飞鹤近年来存货周转天数持续下降至 60 天以内,远低于行业平均水平,根据渠道调研,飞鹤终端产品生产日期多在 3-4 个月,优于外资品牌 6 个月以上;从价盘控制情况看,星飞帆在商超、母婴、电商渠道价格分别为 387、386、384 元/罐,且线上价格大于等于线下价格,渠道盈利水平稳定、互不冲突;从终端引流效果看,飞鹤 2019 年举办超过 50 万场面对面消费者教育活动,依托线下活动教育渠道用户超5,000 万人次,加速**消费者心智,并对终端零售门店业绩提供强力支持。

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