调味品-龙头引领行业走出至暗时刻-24页

行业均价增速跑赢物价，彰显抗通胀属性。调味品具有极强的防御属性，零售均价的历年增速（08、09 年除外）超过物价上涨幅度。究其原因，1）购买周期长，在必选消费中调味品购买周期长于生鲜类，消费者对价格相对不敏感；2）迎合消费升级趋势，随着大众对产品本身的认知提升和调味品细分品类的不断渗透，行业消费升级趋势明显，通过结构性改善提升单品价格。企业通过直接和间接提价相结合方式，保证收入增长和利润提升。

调味品行业平均提价周期 2-3 年，龙头海天率先提价，中炬、千禾等企业延后一个季度跟进。受 CPI上行，原材料、包材等成本上涨因素影响，调味品行业每隔 2-3 年便出现一次涨价。以海天味业和中炬高新为例，海天味业分别在 2010 年、2012 年、2014 年和 2017 年进行涨价；中炬高新则是在 2013年 7 月和 2017 年 3 月进行涨价。

提价通常受成本上涨带动，龙头在品牌影响力不断提升的情况下亦会选择主动提价，获得更高的市场份额。复盘 5 次调味品提价，08、10、17 年分别为成本驱动型提价，12、14 年则为需求拉动，企业主动提升价格增厚自身和渠道利润。14-15 年主要原料、包材、能源成本均处于下行周期，仅有糖蜜增幅较大，提价主要原因是海天品牌影响力不断提升下为获得更高的市场份额；17 年主要原料如大豆等、包材和能源均有不同程度上涨，催生提价周期。