舌尖美味,调味品估值、提价之谜-55页

2018-12-10 157 东北证券
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调味品板块涨跌幅优于食品饮料板块及沪深 300 指数。2018 年受经济下行影响,市场各板块承压,均出现 5%以上跌幅。
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舌尖美味,调味品估值、提价之谜-55页

 调味品板块涨跌幅优于食品饮料板块及沪深 300 指数。2018 年受经济下行影响,市场各板块承压,均出现 5%以上跌幅。截至 10 月 31 日,沪深 300 指数下跌 21.76%,食品饮料板块作为防御型板块,下跌幅度较小,跌幅25.78%。同期,调味品板块算术平均跌幅为 20.78%,若以总市值加权记,则上涨10.67%,是食品饮料板块中唯一上涨子板块。

调味品板块机构配臵比例提升。调味品板块作为刚需行业,抗周期性更加明显。从机构配臵角度来讲,市场在经济或股市下行期会加大对调味品行业的配臵比例,2013-2014 年经济及市场表现较差,但调味品板块配臵比例持续增加,2015 年股灾前后,调味品板块的配臵比达到一个高峰,达 0.18%。2017 年下半年以来,调味品板块配臵比例一路走高,Q3 配臵比例达 0.43%。

调味品板块估值长期高于食品板块和沪深 300 指数。2018 年,调味品板块估值高于食品饮料其他板块,估值基本在 40-50 倍之间波动,10 月 30 日降到今年最低点,38.21 倍。调味品板块享受高估值的原因:(1)产品的生命周期长,酱油在西汉时期已经被广泛的使用,距今有几千年的历史。海天、美味鲜都是起源于清代酱园,未来酱油、醋等大类产品的可替代性低。(2)产品粘性强,区域餐饮文化差异导致行业有独特的味觉记忆;(3)行业发展空间较大,对比日本,人均消费量提升空间广阔。行业集中度也仍待提升。
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