零食渠道-电商依旧,线下重估-19页

2019-11-27 36 中泰证券
编者按:
即时、冲动型消费主导,零售渠道各有千秋。伴随着人均可支配收入的提高和饮食结构的升级,作为正餐补充的休闲零食行业迎来稳健发
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 即时、冲动型消费主导,零售渠道各有千秋。伴随着人均可支配收入的提高和饮食结构的升级,作为正餐补充的休闲零食行业迎来稳健发展。据前瞻产业研究院的数据,2018年我国休闲食品行业销售规模达10,297亿元,同比增长 12.03%,2012-2018 年复合增长率达 12.26%。休闲食品消费一般具有即时、高频和冲动性消费的特征,产品口味、价格以及购买的便利性都是消费者考量的重要因素,线下渠道占比达 86.8%,以商超卖场为主导,连锁专卖店正在稳步扩张;电商平台流量优势明显,销售规模可以快速起量,零食消费电商渠道实现快速发展,线上占比持续提升,涌现出三只松鼠、百草味等互联网零食品牌。

线下盈利能力更强,专卖店周转更快。主营中高端烘焙食品的元祖毛利率最高,其次是产品附加值较高的卤制品龙头周黑鸭,来伊份为代表的综合零食品牌毛利率相对较低;对比来伊份、三只松鼠、洽洽可知,线下连锁渠道的毛利率要高于电商渠道和 KA 经销渠道。

电商渠道快速增长,品牌集中度稳健提升。零食多为包装产品,超市卖场是最主要的流通渠道,2018 年渠道占比达 60.2%。随着电商平台扩品和快递的快速发展,零食作为快消品类的重要组成部分,电商销售规模快速增长,电商渠道占比持续提升,推动三只松鼠、百草味等线上零食品牌的崛起。据 Euromonitor 统计,2018 年国内市占率排名前五的零食品牌分别为旺旺 7.1%/乐事 5.6%/三只松鼠 4.2%/洽洽 3.7%/良品铺子3.3%,行业 CR10 为 34.1%,头部品牌集中度持续提升。
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